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2025年4月17日，恒安集团（01044.HK）创始人许连捷逝世，公司股价当日波动率不足2%，日常运营井然有序，这也让民营企业 “家族传承” 课题再度引发广泛关注与思考。

上一期文章我们谈及“湾仔码头”的故事，两相对照更显意味深长：同样是创始人落幕，一个因股权架构的缺失导致品牌易主，一个靠提前布局的治理设计实现平稳过渡。

一、控制权配置：家族信托构建的 "防护长城"

（一）股权架构的顶层设计

恒安集团的股权架构以许氏家族信托为核心，形成 "双层控股+核心持股" 的立体结构。创始人许连捷通过安平控股有限公司持有2.69亿股（占比 23.16%），其长子许清流直接持股 0.68%，并通过信托机制实现控制权集中。这种设计将家族财产与企业经营隔离，既避免股权分割导致的控制权稀释，又通过信托条款确保战略决策的连续性。

与湾仔码头的自然人直接持股不同，恒安的信托架构具有三大优势：

1. 风险隔离：信托财产独立于家族成员个人资产，即便面临债务纠纷或婚变，企业控制权也不会受到影响；

2. 永续性：信托无固定存续期限，理论上可跨越代际实现控制权传递；

3. 治理专业化：信托由专业机构管理，避免因家族成员经营能力不足导致的决策失误。

（二）双核领导制的平衡艺术

恒安集团的 "双核领导制" 是控制权配置的另一大特色。创始人许连捷与施文博分别通过家族信托持有23.16%和21.02%的股权，形成相互制衡的股权结构。在董事会层面，双方家族成员交叉任职（如施文博之子施煌剑持股85.17万股），确保重大决策的民主性。这种 "股权分散、治理集中" 的模式，既避免了单一家族独裁的风险，又通过一致行动人协议维持战略一致性。

二、资本合作：资源置换的战略智慧

（一）反稀释策略的实践

恒安集团在资本合作中始终坚持 "资源换股权" 的原则，避免单纯现金注资导致的股权稀释。例如，2003年恒安国际收购常德恒安纸业时，采用 "股权置换+股东贷款" 的复合交易结构，以4.161亿港元现金和新股换取 68.9% 股权，同时引入战略投资者聚智投资等机构，通过技术与渠道资源作价入股，既获得产能扩张所需资金，又将股权稀释比例控制在合理范围。

（二）融资与控制权的动态平衡

在上市融资过程中，恒安集团通过优先认购权条款和股权分层注入机制保障控制权。根据其上市文件，创始股东在增发新股时享有按比例优先认购权，确保持股比例不被被动稀释。此外，恒安在引入外资时，要求投资方承诺不谋求控制权，并通过董事会席位分配（如保留创始人永久席位）实现治理制衡。

三、传承机制：代际交接的精密工程

（一）接班人培养的 "三阶体系"

恒安集团的传承体系分为三个阶段。

1. 轮岗锻炼阶段：接班人长子许清流在加入恒安前，已在连捷投资集团积累近20年管理经验，并通过轮岗熟悉供应链、市场、财务等核心业务；

2. 战略磨合阶段：接班初期，许清流以执行董事身份参与决策，提出 "聚焦主业、提升品牌、长期主义" 的战略建议，逐步获得董事会认可；

3. 全面接管阶段：2021年正式接任行政总裁后，许清流推动数智化改革，将电商销售占比从10% 提升至34.1%，证明其战略执行能力。

（二）家族信托的传承密码

1. 受益权分配：信托受益人仅限家族成员，但需通过经营考核方可参与决策。例如，许清流接班前需提交三年战略规划并通过家族委员会审核；

四、治理机制：从家族企业到现代公司的蜕变

（一）管理变革的三次飞跃

恒安集团通过三次重大管理变革实现治理升级：2001年第一次变革，引入汤姆逊集团，建立现代企业制度，劝退家族成员，将管理层职业化；2008年第二次变革，与博思艾伦合作，优化供应链和渠道管理，将经销商数量从 3000 家精简至 1000家，提升运营效率；2014年第三次变革，联合IBM和SAP打造信息化系统，实现生产、库存、销售数据的实时共享，支撑电商业务爆发式增长。

（二）董事会的专业化重构

恒安国际的董事会由9名董事组成，其中独立董事占比超过 50%，并设立审计、薪酬、提名三个专业委员会。家族成员虽占董事会多数席位（如许清流、许清池），但决策需经专业委员会审核通过。这种 "家族主导、专业制衡" 的结构，既保障家族控制权，又避免内部人控制风险。

恒安集团的股权架构实践，为家族企业提供了 "控制权保障 - 资本合作 - 代际传承" 的完整解决方案。其核心在于：通过家族信托实现股权集中与风险隔离，以双核治理平衡家族利益与专业管理，用数智化改革支撑战略落地。

股权架构不是静态的法律文件，而是动态的治理系统，需要结合企业发展阶段、行业特性和家族实际，进行个性化设计与持续优化。唯有如此，中国企业家才能在全球化浪潮中守护企业的 "根" 与 "魂"，实现从商业成功到基业长青的跨越。

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